圣贝拉上市高歌猛进，爱帝宫停牌困局难解——母婴护理行业两极分化加剧

圣贝拉上市高歌猛进，爱帝宫停牌困局难解——母婴护理行业两极分化加剧

一、圣贝拉：资本热捧下的“家庭护理第一股”上市表现与资本布局，2025年6月26日，圣贝拉（股票代码：02508.HK）正式登陆港交所，发行价6.58港元，开盘即大涨32%（报8.69港元），国际配售超额认购15倍，香港公开发售认购倍数超180倍。上市前，腾讯（持股11.6%）、高榕资本（持股8.3%）等头部机构已深度布局，并引入和睦家医疗CEO吴启楠等7家基石投资者。业绩增长与战略拓展财务数据：2022-2024年，圣贝拉营收从4.72亿元增至7.99亿元，年复合增长率30.15%；2024年经调整利润4226万元，同比大增103.43%。

业务多元化：月子服务以外的业务（产后修复、家庭护理、女性健康食品）占比近30%，增速及毛利率均超主业。全球化布局：在中国内地拥有96家月子中心（62家自营+34家管理），并进军香港、新加坡及美国洛杉矶市场，计划拓展纽约、巴黎等华人聚集城市。

二、爱帝宫：停牌漩涡中的治理危机，停牌根源：财务失控与法律混战自2025年2月21日停牌至今，爱帝宫（00286.HK）深陷多重困局：财务数据“难产”：子公司深圳爱帝宫前法定代表人朱昱霏拒绝移交财务账簿及印章，导致2024年财报无法披露，违反港交所上市规则。控制权争夺：朱昱霏声称持有子公司94.95%股权委托权，但公司公告否认协议真实性，并指控其“伪造文件”“未经授权用印”。法律纠纷升级：深圳爱帝宫发起仲裁，要求关联方偿还1.59亿元债务，子公司727万元股权遭司法冻结。治理失序与高管动荡

2024年4月，原董事会主席张伟权及4名董事集体辞职；2025年2月，新任主席王爱儿任职未满一年即离职。港交所于2025年3月12日下发复牌指引，要求独立调查内部控制漏洞、解决管理层诚信争议并补发财报，但进展缓慢。战略冒进拖累经营，2023年提出“五年五十城”扩张计划，但截至2024年仅新增3家门店，总门店数21家。新店入住率低迷叠加成本高企，2020-2024年上半年累计亏损6.6亿元，资产负债率攀升至59.97%。

三、行业镜鉴：冰火两重天的背后逻辑，模式分化决定命运，圣贝拉轻资产路径：采用“酒店合作+管理输出”模式，降低固定成本压力，并通过收购广禾堂、布局AIoT技术（如智能护理预警系统）提升效率。爱帝宫重资产之殇：自建高端门店导致资金链紧绷，叠加治理缺失引发信任崩塌。资本更青睐“可复制的合规性”圣贝拉在招股书中强调“全周期服务标准化”及SaaS系统支撑的跨区域管理能力；而爱帝宫因内控漏洞遭投资者抛弃，复牌前景黯淡。

四、专家观点：赛道狂欢后的理性回归，高榕资本董事总经理乐贝林（圣贝拉早期投资方）：“企业需平衡‘快与慢’——业务拓展要快，但服务流程打磨、人才体系构建必须慢。合规透明是生存底线，资本化不等于盲目扩张。”行业分析师评论：“母婴护理行业正从‘规模竞赛’转向‘质量竞争’。圣贝拉上市后的挑战在于海外市场本土化，而爱帝宫若未能在三季度解决治理纠纷，或面临退市风险。”

结语

圣贝拉以“科技+生态”叙事赢得资本青睐，而爱帝宫的停牌僵局揭示了行业粗放扩张的暗雷。随着监管对财务透明度和公司治理的要求日趋严格，精细化运营与合规能力已成为企业价值的分水岭。母婴护理赛道的洗牌，此刻才刚刚开始。