泓德基金：上周权益市场调整缩量，投资者风险偏好未明显降低

上周中美博弈升级，增加未来市场不确定性，避险需求持续发酵，A股股指均收跌，以小盘市值、双创板块回调最为明显。具体来看，科创50、创业板和中证1000指数跌幅较大。前期涨幅落后的红利板块在市场调整过程中，呈现出一定的防御特征，中证红利指数全周小幅上涨。从行业来看，上周银行、煤炭、食品饮料和交通运输收涨，其他行业均收跌，汽车、传媒和电子下跌较多。从成交量看，市场呈现出一定程度的谨慎，上周日均成交额从前期的2.5万亿元附近滑落到2万亿元左右。

泓德基金认为，表面上本轮市场调整的触发因素是中美贸易摩擦加剧，实质上是对前期大幅上涨的科技板块自发的获利回吐修正。在2013年至2015年6月创业板指数高达6倍的涨幅过程中，曾出现过多次短期指数10%-20%的调整，甚至从2014年2月至2014年底近一年时间里，创业板指呈现出了上下震荡走势，期间几乎零收益。与之相对应的科创综指，自去年9月24日以来，一年时间涨幅已经翻倍，短期出现一定程度的回调实属必然。

海关总署10月13日发布的数据显示，我国进出口增速逐季加快，已连续8个季度实现同比增长。据海关总署介绍，我国出口产品的结构不断优化创新，我国制造的机器人应用场景更加丰富，不断走俏国际市场，前三季度，我国出口工业机器人增长54.9%，出口风力发电机组及零件增长了23.9%。泓德基金分析，虽然今年以来，受到美国实施的高额关税影响，我国对美进出口均出现了下滑，但是市场多元化持续推进，前三季度，我国对共建“一带一路”国家进出口增长6.2%，对东盟、拉美、非洲、中亚等进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7%，彰显了中国制造业的强大优势。

从资金面观察，上周国内权益市场虽然出现了一定程度的调整，日均成交量有所减少，但是投资者的风险偏好并未明显降低，融资余额在周一到周四仍小幅攀升，累计增加150亿元左右，在周五的市场调整中，净融资余额有所降温。ETF特别是行业主题ETF，是投资者近期参与市场的主要增量资金来源之一，从节后几个交易日观察，累计增加超过600亿元。

从债券市场看，上周利率债收益率普遍上行，信用债收益率环比普遍下行。利率债自9月中旬以后止跌，转入震荡；信用债 9月依然走弱，但国庆以来转入震荡偏强。本轮债市调整自6月底开始，主要与风险偏好的摇摆、投资者对“反内卷”等期待有关。泓德基金分析，在9月份，部分品种收益率最高水平已接近3月中旬，转入震荡是可以理解的，操作上也许也应该回归中性看待。后续继续观察风偏变化和政策进展。

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